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La semaine dernière, je vous ai proposé une liste des 10 recettes des investisseurs « value » à succès, issue du livre « Value investing fur dummies » (« ‘L’investissement dans la valeur pour les nuls »). Je récidive en vous proposant cette fois les 10 critères de valeur qui représente, en somme, l’entreprise « idéale ».

A noter que les 5 premiers points sont des éléments factuels, mesurables et que les 5 derniers rentrent dans la catégorie des intangibles, par définition plus difficile à évaluer…

1. Un ROE stable ou en croissance. Il s’agit d’un signe de bonne santé. Un ROE supérieur à 15% et en croissance est préférable (pour une analyse détaillée du ROE, je vous conseille cet article).
2. Une solide et croissante profitabilité. Ceci pourra s’analyser à travers la croissance du chiffre d’affaires, des bénéfices ainsi que de l’évolution de la marge brute qui est un signe, si elle est élevée, de la puissance de l’entreprise. Il conviendra de mettre ses éléments en perspectives au regard des chiffres comparables du secteur.
3. Une productivité en amélioration. Les actifs sont les ressources utilisées par la compagnie pour produire des bénéfices. Comment déterminer si la compagnie fait bon usage des ces ressources ? Il est important d’obtenir des chiffres par « unité de mesure ». Par exemple, dans l’immobilier on peut déterminer le bénéfice/m2, le revenu par siège dans les transports ou par employé., etc… Des chiffres solides démontrent une position forte et un bon management.
4. Producteur et non consommateur de capital. Si une compagnie génère suffisamment de cash-flow opérationnel pour payer ses dettes et racheter des actions, c’est une bonne chose. Il faut bien analyser le tableau des flux de trésorerie, particulièrement l’évolution dans le temps, pour déterminer quelles compagnies produisent suffisamment de cash pour faire croître la valeur de l’entreprise ou retourner de l’argent aux actionnaires (dividendes ou rachats d’actions).
5. Une juste valorisation. « Le prix est ce que vous payez, la valeur ce que vous avez » (W.Buffet). Utilisez les ratios de base comme le PER ou le PB en les comparant dans le temps et par rapport aux concurrents. Le PEG peut aussi être fort utile.
6. Une franchise. Il s’agit de la capacité qu’à une entreprise à éliminer, ou tout du moins réduire, toute forme de concurrence tout en maintenant son pricing power. Une solide franchise place la société dans une position idéale pour préserver et accroître sa croissance. Il faut rechercher : une marque forte (au passage le classement 2011 des marques les plus puissantes…notez bien la nationalité des 10 premières du classement!!), des produits différents (Apple?), une propriété intellectuelle (brevets, savoir-faire), une reconnaissance internationale,…Si une compagnie a quelque chose qu’un autre compagnie ne peut pas reproduire, c’est une franchise. « Si vous me donnez tout l’argent nécessaire et me demander de construire une entreprise concurrent de Coca-Cola, je vous rendrais votre argent » (W.Buffet). Pour aller le plus loin sur le sujet, je vous conseille de lire les 3 articles écrits par mes amis des Daubasses (1, 2 et 3).
7. Un contrôle des prix. Si une entreprise possède l’entière maîtrise de ses coûts et est en capacité d’imposer ses prix contre vents et marées, on aura bien affaire à une franchise.
8. Market leadership. Avoir une part de marché très importante est un gros avantage car cela permet de faire des économies d’échelles et souvent d’avoir moins besoin d’investir que ses concurrents pour réaliser des bénéfices et conserver sa part de marché. Cela ne s’applique par exclusivement à de très grandes entreprises mondiales. On peut retrouver ce phénomène dans des marchés de niche, souvent très profitable.
9. Un management franc et sincère. Un management qui communique franchement et directement avec la presse, ses actionnaires, ses clients effectue probablement un bon travail et n’a rien à se reprocher. Ceci est d’autant plus vrai lors d’épisodes difficile vécus par la société. Encore une fois, je vous invite à vous documenter sur un épisode passionnant de la vie de Warren Buffet : l’épisode Salomon Bros. Berkshire possédait 12% du capital à la fin des années 90 quand une gigantesque fraude sur du trading d’obligations US explosa. Buffet ouvrit alors son parapluie de réputation et de sincérité afin de permettre à l’entreprise de survivre. Ci-après la vidéo de son audition auprès d’une commission du Congrès US :[youtube]http://www.youtube.com/watch?v=O0R_9L_D2Yk[/youtube] Désolé mais il n’y a pas de sous-titre…si vous voulez aller plus loin, je vous conseille sa biographie officielle : Warren Buffett. La biographie officielle, l’effet boule de neige
10. La relation clientèle. Recherchez des sociétés qui connaissent bien leur client et qui les traitent avec une plus grande considération que des cibles publicitaire. La clientèle doit être considérée comme un actif qu’il faut écouter, dont il faut prendre soin et retenir.

Alors, connaissez-vous des sociétés qui regroupe toutes ces caractéristiques en même temps ? (petit indice : il y en a deux ou trois dans le portefeuille de Maître Warren)